SST闽东净壳待华映 或成为厦华“二世”

    并购*ST厦华后的3年，外界所期待的产业上下游整合并未发生。这次华映能让我们期待什么？

    2月4日至今8个交易日中，SST闽东(000536，收盘价7.13元)连续收出8个无量涨停，复牌至今成交量仅有4.01万股，本周一更是创下全日只成交100股的纪录。分析师认为，面板大厂中华映管(下称“华映”)的借壳激发了市场对SST闽东的极大热情。

    这不是华映第一次出现在A股资本市场，3年前，它入主当时的厦华电子。不过，在连续3年亏损后，*ST厦华将自今年5月起退市。那么，SST闽东会不会成为厦华第二呢？

    关键词·净壳

    SST闽东“净壳”待华映

    SST闽东在2006年12月底启动股改程序，开始了长达两年的停牌。期间传出消息无数，最终还是花落华映。

    就本次交易详情，记者一直未能联系上公司董秘刘万里。不过，有接近SST闽东的人士表示，福建省国资委在幕后积极推动此事。

    按照公布的重组预案，SST闽东将把全部资产出售给当前控股股东福建省电子信息(集团)有限责任公司(下称“信息集团”)，信息集团承担公司全部负债(含或有负债)，并负责公司员工的安置。

    随后，华映在大陆的4家LCM(液晶模组组装)公司，将各置入75%股权至SST闽东：SST闽东以4.36元/股的价格，向华映百慕大、华映纳闽和福日电子(600203，收盘价6.01元)非公开发行不超过5.65亿股股份，以购买华映百慕大、华映纳闽合计持有的4家LCM公司各75%的股权，以及福日电子的206基地资产。拟购买资产的预估值合计为27.59亿元。4家公司中，华映视讯是*ST厦华的第一大股东。

    关键词·关联交易

    关联交易比例逐渐降低

    在本次交易预案中，公告特意针对关联交易作了说明。

    作为华映的代工厂，目前4家LCM公司的主要客户为关联方华映纳闽，运营采用来料加工模式；同时，还存在着向关联方采购生产液晶模组所需部分原料与设备的行为。

    按照这种运营模式，交易完成后，SST闽东与华映纳闽的关联交易，将会占据较高比例。为满足相关法规要求，重组方及其实际控制人共同承诺，关联交易的代工价格，将优先视当时同业代工费的市场价格来确定。

    华映百慕大和华映纳闽还承诺：在2010年12月31日之前，关联交易金额占SST闽东同期同类交易金额的比重将下降至30%以下，并将维持在这一水准。如到期未能实现这一目标，华映百慕大将向除自身以及华映纳闽之外的股东送股一次，送股数量为454.67万股；以SST闽东股改前流通股份计算，每10股流通股将获1股。

    这意味着从2011年开始，SST闽东将有七成的面板需从外采购。天相投顾分析师指出，就行业来看，面板价格比较透明，因此内外采购不会出现太大差价；从长期来看，减少关联交易有利于公司治理和长远发展。

    关键词·主业

    全力投身液晶模组制造业

    本次置入SST闽东的4家公司，均从事LCM业务，主要加工显示器用和电视用模组，尺寸方面以大尺寸为主。

    目前液晶模组制造业概貌如何？“与上游面板产业相比，模组业务的资金门槛和技术壁垒要低很多，大陆现在上了很多条生产线。”长江证券分析师何之渊告诉记者。

    以广东为例，目前LCM产业已形成相当大的规模，全球面板四强中，有三家已在此建厂。

    在电视、笔记本、显示器大尺寸面板三大应用领域中，电视用面板占据的份额虽然排在末尾，但最具备成长性。IBTS预计，液晶电视还有一倍成长空间；在本轮由需求萎缩引致的行业供需失衡中，液晶电视将在行业复苏中占据重要地位。

    长城证券分析师何奇峰认为，一旦海信、TCL等公司的LCM业务开始量产，华映很难给SST闽东提供支持。缺少下游电视品牌厂商扶持，是台厂最薄弱的一点。台厂电视面板主要客户为三星、飞利浦等，产能过剩时电视厂商的首选是自家面板厂。

    深度分析

    华映如何兑现承诺盈利？

    重组预案中，华映百慕大和华映纳闽共同承诺，2009年实现净利润为(2.95亿/12)×M(M＝资产交割完成后实际置入上市公司月份数)；2010年、2011年均实现年净利润3.46亿元。

    并购*ST厦华后的3年，外界所期待的产业上下游整合并未发生。这次华映能让我们期待什么？